最近一段时间，对全球投资者来说，可谓是见证历史的日子。作为全球非常成熟的股票市场，美股市场经历了十天四次熔断后又千点上涨的走势，股市波动率不逊色于2015年下半年的A股市场。

前期走势

道琼斯指数自2月21日开始连续下跌，从28992.41点到3月23日一路跌至18591.93点，随后反弹，4月29日升至24633.86点。同一时期内，标普500指数从2月20日的3373.23点到3月23日跌至2237.40点，4月29日反弹至2939.51点；纳斯达克指数从2月19日的9817.18点到3月23日跌至6860.67点，5月11日反弹至9192.34点。

短短两个月的时间内，美国主要股指的波动性惊人，涨跌幅度均超过了30%。期间由于单日涨/跌幅过大，发生了数次史上罕见的熔断。金融危机时美股跌至熊市用了200天，这次仅用了20天，4月的涨幅却又创下了数十年来少有的佳绩。

如此异常的波动根本上是源自于新冠疫情的扩散。3月11日世卫组织正式宣布Covid-19病毒疫情为全球大流行病。美国也成为世界上新冠疫情最为严重的国家。随着欧美及其他国家地区为控制疫情而实施封锁政策，对于经济的担忧由中国市场的需求以及相应的供应链危机转为全球性经济衰退。

这一二战以来最为严峻的全球性危机导致以美股为首的全球股市大跌。VIX恐慌指数飙升至接近2008年金融危机时的水平。且当时的情况是一切资产几乎都遭到了投资者的无差别抛售，黄金之类的避险资产也不例外。

与此同时，美联储果断"出手"救市--3月3日紧急降息，3月15日直接降息到零，还启动了万亿美元的量化宽松政策，并且破天荒地开始购买垃圾债券。另一方面，美国政府也出台了空前规模的财政支撑政策。

值得注意的是，美国股市反映的是投资者对于企业未来收益表现的预期，所以尽管企业财报已经纷纷显示出受到疫情打击，一连串刷新历史纪录的数据也体现出美国乃至全球经济现状有多么糟糕，但疫情缓解、主要国家开始放松封锁，再加上美联储和美国政府史无前例的联合刺激政策，致使美国股市从低谷极速反弹。

后市预判

而对于美国股市的后续走势，专家们的预期不尽相同。

一方认为，3月份的大跌实际上为投资者创造了买入的好时机。他们认为疫情所造成的经济损伤是暂时的，一旦经济随着各国政府解除封锁恢复正常，人们继续生产和消费，股市也必然回归活力。

同时美联储为市场注入了巨额的流动性，加上政府实施的大力刺激政策，分析认为这次的政策相比金融危机时要及时得多，且力度也更大，而这些都将在一段时间内持续推升股市。

Brooks Macdonald资产管理公司最近就将国际股票评级为增持，其副首席投资官Edward Park说："当我们看到主要市场在3月份下跌，会发现一些价值型股票的价格开始具有吸引力。新冠病毒造成的打击巨大，但可能是短期的，不会影响长期的经济增长。所以我们预期本季度糟糕的公司和经济数据过后，未来会稍显乐观，尤其是在政府和央行实施了大力的财政和货币政策的情况下。"

Sethi Financial的罗伯·摩根（Rob Morgan）指出："历史上来看，下一轮牛市通常发生在衰退之中，我们现在可能经历两个月的经济衰退，然后会恢复，而标普500指数可能已经进入下一轮牛市。"目前为止标普500指数较3月23日的低位上涨了31.38%。

但也正因为美联储这波行动的"火力"猛烈，加上美股回升过快，一些业界权威认为这并非以往十几年一次的"抄底良机"。巴菲特在最近的伯克希尔·哈撒韦股东大会中说："美联储采取行动之前有一段时间，我们开始有一些买入机会，但并不吸引人。在美联储采取行动之后，其中有许多企业坦率地说能够以我们无法给出的条件在公开市场上获得资金。"

也就是说巴菲特这次并没有按照他的名言--"当别人贪婪时恐惧，当别人恐惧时贪婪"--那样做，而是在此次危机中仍坐拥大笔现金，特别是在他出售了自己的航空公司股票之后。他显然认为目前的美股估值并不吸引人，而这是否代表他认为股市会再次走低？

实际上，市场上有不少投资者都正持有类似的谨慎态度。安联（Allianz）首席经济顾问、彭博观点专栏作家穆罕默德·埃里安（Mohamed El-Erian）最近就表示："我不太放心投注太多，我不太放心押注'紧急援助'，我不太放心美联储总会介入的概念以及基于此对股票的买入。我们讨论的不再是丧失生产力的僵尸企业，我们讨论的是'僵尸市场'，这个市场不再能有效运作资本。所以我想我们必须小心。我理解有人这些年来对运行如此好的股市所吸引，但我对此感到不适。"

不少分析都指出市场再次探底并非不可能。CNBC的报道称，数据显示过去30天里有1万亿美元逃出资本市场套现。投资研究公司Leuthold Group首席投资策略师James Paulsen说："市场上现在确实没有多少买家，这极不寻常，正像2009年3月份时股市触底，那时市场也没有买家。我认为下一阶段将是随着信心重回市场，买家会增多，但现在还没到那个阶段。"

更为悲观的预期甚至认为近期内还会有股市的"第二波"暴跌。美国知名金融分析师和评论员Gary Shilling近期表示："这看起来像是熊市中反弹，类似于1929-30年的大萧条时期。随着全球深度经济衰退，股市可能还有30-40%的跌幅，直至2021年。""目前为止实施以及将来有可能加码的财政刺激政策不太可能弥补新冠疫情造成的巨大破坏。"

目前多数分析都认为全球经济的复苏会是"U"型，而非最初预期的"V"型。同时各国解除封锁后民众如何适应--他们是否会迅速回到购物中心和购物街，他们是否会放心外出就餐，都无法确定。更重要的是股市以及全球经济之所以面临危机的罪魁祸首--新冠疫情。只要疫苗及特效药没有成功研制出来，全人类都要面临这一风险。有专家提醒说如果出现第二波疫情可能让市场受到"惊吓"。

在短期或中期我们需要关注的是，糟糕的经济数据是否能持续好转，疫情是否不会再次复发。

现在唯一可以确定的是，在如此大的不确定性中，美股的波动性必将保持较高水平，这也意味着风险居高不下。

当然风险中也存在着机遇。美联储的超级宽松货币政策意味着美元的下跌，而Sethi Financial的罗伯·摩根称："美元的下跌也可以帮助（美股）大盘股，同时材料能源板块正被低估，而公用事业、电信、医疗等防御型板块具有收益保障，这些将是我们未来专注的行业。"

另外，疫情也为可见的未来带来新的趋势。例如社会交流的虚拟化以及需要追踪定位疑似感染者之类的新需求无疑将促进科技行业，而人们对公共卫生相关行业也必然投入更多的关注。

总之，基本可以认为此次新冠疫情危机中最糟糕的部分已经过去，但美股风险尚存--因为美国还没有走出经济衰退，对抗新冠病毒最有力的"武器"也还没研制出来；同时也机遇尚存--无论是那些价格被压低的价值型股票，还是在新趋势中势必崛起的行业和个股。

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Peakhill Capital副总裁霄宇先生

霄宇2017年起全面负责Trez资本（加拿大TOP3地产私募公司）商业地产贷款及股本投资事项并主管华人市场。日前参与团队贷款逾3亿加币（个人主导超1亿5千万。）

2018年合创个人私募基金公司，主攻北美一二级市场及地产投资。2020年加入Peakhill 负责商业地产投资贷款。先后毕业于纽约大学（数学系荣誉学士）及康奈尔大学（金融工程硕士学位），社会资源丰富。深耕北美金融行业十数年，曾供职于华尔街多家顶级投资机构，为大型国企/上市公司等客户运作超15亿美金的跨国项目。深谙商业地产，股票市场及风险投资之道。

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