“K型“复苏已成定局？股市上涨经济下挫科技股真的是泡沫吗？-FX168北美分站

“K型“复苏已成定局？股市上涨经济下挫科技股真的是泡沫吗？

文/editor1 来源: FX168北美

FX168财经报社(北美)讯 美国股市上周创下历史新高，收复了新冠疫情造成的损失，但标准普尔500指数成份股中的大多数公司其实没有什么值得庆祝的，因为美国股市今年的上涨主要是由苹果(Apple)和亚马逊(Amazon)等科技巨头和疫情收益的大型企业推动的。

在标准普尔500指数成份股的公司中，有五分之一的股价较历史高点下跌逾50%，平均比峰值水平低28.4%。这种差异引发了人们的担忧，因为标普500指数(S&P 500)和以科技股为主的纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite)脱离基本面的上涨，掩盖了美国其他企业面临的巨大压力。

（来源：Bloomberg）

V型复苏？K型复苏！

自疫情爆发以来，经济呈现出两种复苏模式，一种是急剧上升的，另一种是急剧下降的，因此经济学家将这种反弹形容为“K型”复苏。如果纵观全球经济，就会更明确这种两极分化的走势。在美国，股票市场恢复得如此之快，达到了历史新高，这代表K的向上波动。但是，许多其他指标正朝相反的方向发展，包括国内生产总值、就业率、破产和债务统计等，这就是K的向下波动。

这些特征不可避免地以美国为中心，相比之下，中国经济的行为更像是“V型”。尽管3月份经济的急剧下滑，但中国被认为将是今年GDP增长为正的少数几个全球经济体之一，而像标普500指数一样，中国股市已超过大流行前水平。

在美国，由于只有部分股市正在经历K的上升，使情况变得更加复杂。由于标普500指数被认为是衡量美国公司健康状况的广泛指标，但实际上只有少数公司运行良好。

今年到目前为止，只有三个行业的涨幅超过了标普500指数，其中科技股上涨27%，非必需消费品行业股上涨23%。但即便是在消费领域，这种上升也主要归功于科技巨头亚马逊。该电子商务平台今年以来股价上涨了78%，占非必需消费品指数的43%。它的强势增长，抵消了该行业其它逾一半公司的下滑，其中包括邮轮运营商嘉年华(Carnival)和美国时装行业巨头的拉尔夫·劳伦(Ralph Lauren）逾40%的下跌。

Principal Global Investors首席策略师Seema Shah表示，苹果(Apple)和微软(Microsoft)等巨头的主导地位意味着“股市的强劲反弹仍将受到少数公司业绩的影响……大型科技公司将需要继续提供服务。”

苹果、微软、亚马逊(Amazon)、Alphabet和Facebook是标普500指数(S&P 500)中排名前五的公司，它们在3月底以来的上涨中占据了逾四分之一的份额，它们都在8月份创下新高。数据显示，这五家公司目前的总市值为7万亿美元，超过了日本东证指数(Topix)的整体市值，该指数包括约2170家公司。

我们是否处于泡沫地带?

摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)美国股票业务主管Lee Spelman将这一情况与互联网繁荣相提并论，当时收入微薄的公司股价会飙升至巨额估值。“2000年发生的事情是对未来的承诺，但(现在)这些公司正在产生现金流和利润——它们是真正的企业。”

“高增长型”股票的表现优于所谓的“价值型”公司，市盈率较低，反映出市场的两级分化。标普尔500增长型指数(S&P 500 growth index)今年以来已上涨11%，而价值型指数已从2月份的上一个峰值下跌13%。由于金融行业的企业大多属于价值范畴，在受到贷款损失拨备上升和利率下降的沉重打击后，他们通常会面临利率下降挤压收入的困难。

总部位于波士顿的基金公司MFS investment Management的全球投资策略师Rob Almeida表示，科技公司不是当今市场的主要担忧，因为它们拥有安全的利润流。但是，在经济衰退前后大量举债的公司更值得担忧，因为他们可能难以偿还这些借款。

Almeida表示:“我宁愿持有某种现金流肯定会进入低迷市场的昂贵资产，也不愿持有现金流不确定的廉价资产。”“如果没有现金流，就像你在2008年看到的那样，估值并不重要。资产将趋于零。”

自动化加剧“K型复苏”的差距

新冠疫情将工人们分成不同的群体，专业人士和其他人。疫情之前，“自动化可以解释劳动力份额下降、工资中位数停滞不前和底层实际工资下降的原因。”麻省理工学院的经济学教授Daron Acemoglu说：“真正受到冲击的是底部人群。”