【投研周报】RBC财富管理：加密货币的崩盘对投资者意味着什么？ 数字货币有价值吗？

当你剥离一切干扰时，我们做出的许多重要决定实际上只涉及一个因素。这个因素并不像我们认为的那样有形。这个因素是一种情绪，大多数经济学家和专家似乎都不太关注。如果不相信学习可以使我们获得良好的职业，人们可能不会费心去接受教育。如果没有信心这会带来回报，许多人可能不会追求友谊或婚姻关系。如果他们没有信心最终会成功，谁会申请抵押贷款买房？如果认为企业不会成功，谁会创业或投资？信心是我们许多行动的重要组成部分。

繁荣、萧条、经济增长和衰退都是由信心的重大波动引起的。当信心减弱时，资产的基本价值或最低价值就会暴露出来。在金融危机期间，由于美国银行正在经历的所有问题，皇家银行的股价从50多美元跌至25美元。在这段困难时期，加拿大皇家银行每季度保持10亿美元的收入，并继续支付股息。尽管如此，一些投资者对加拿大皇家银行（RBC）不会遭受美国同行正在经历的巨额贷款损失失去信心。最后，RBC在那段时间没有任何重大损失。然而，这并没有阻止股价下跌。 RBC的盈利能力和股息支付最终为投资者提供了支持股票估值的信心，当时股价在2009年初跌至25.00美元，当时恐惧达到了最高水平。到今年年初，RBC的股价几乎翻了两倍，达到147美元，股息也几乎翻了三倍。金融危机期间RBC股票的所有波动都是基于信心水平，而不是公司内部的任何发展。

各种全球货币在本国都是稳定的。然而，与其他全球货币的价值相比，这些货币的价值可能会大幅波动。几十年前，一些货币的价值还与该国政府持有的黄金价值挂钩。近几十年来，经济体的实力和税收的力量为每一种全球货币提供了支撑。

对更高水平的政府债务、大量印钞和严厉的金融监管的不满是导致比特币网络在2009年1月爆发的一些因素。一些人还想进行金融交易，而这些交易无法被周围全世界的当局追踪。

比特币是一种数字货币，而不是纸币。数字货币或加密货币是通过使用加密算法创建的数字资产，使人们能够安全地买卖和交易它们。这使得数字货币能够在没有货币当局（例如加拿大银行或美国联邦储备委员会等中央银行）的情况下流通。加密货币支付不是向世界各地的其他人汇款，而是纯粹作为在线数据库中的数字存在。

自比特币和随后的其他数字货币和代币问世以来，一直存在一个非常重要的基本问题。当信心动摇时，是什么为这些货币提供支撑基础？没有切实的支持。唯一的支撑是投资者相信他们心目中的价值。这就像一幅无价的画作。框架和画布的价值很小。这幅画的价值在于旁观者的眼中。

黄金的价值远高于白银。黄金只是一种工业金属，但它的价值取决于它的稀有程度和寻找难度。几十年前，黄金的交易价格接近白银的10倍。今天，白银的交易价格为每盎司23美元，而黄金的交易价格为每盎司1,784美元，是白银价值的77倍。这是否意味着黄金贵或白银便宜？谁知道呢，黄金和白银不支付股息，但它们是人类已知的最古老的货币。供您参考，42年前黄金的交易价格为每盎司850美元。在此期间，它的价值仅翻了一番，而标准普尔500指数则上涨了100多倍。这向我们展示了贵金属作为一种投资是多么有用。

每当我听到比特币时，总会让我想起我读给子孙们听的童话故事《皇帝的新装》。这个故事是关于一个新裁缝走进一个小镇，告诉人们只有聪明人才能看到他做的衣服。没有人愿意认为他们不聪明，所以没有人愿意承认他们看不到人们穿的衣服。一天，国王在游行队伍中赤身裸体行走，以为自己穿着漂亮、昂贵的衣服，这时一个小孩问他为什么没穿衣服走在路上。那时，每个人都意识到他们完全被骗了，他们相信了裁缝所说的话。这些衣服对他们来说似乎并不真实，但没有人愿意相信他们的常识告诉他们的事情。同龄人的压力和从众心理战胜了他们。

到目前为止，不管很多人怎么说，我还是没能找到任何支持加密货币和代币价值的东西。这就是为什么在我的任何客户账户中从未对任何与加密货币相关的任何投资进行过单一投资。

今年下跌的股票、债券和大宗商品价格一直是市场信心大幅下降的迹象。因此，已经从风险较高的资产转向更安全的资产。这促使数字货币投资者想要出售，以便将他们的一些加密货币转为现金。这是对数字货币的真正支持被揭示的时候。“事故”发生在熊市期间，因为熊市暴露了脆弱的资产。

FTX似乎是世界上最大、最合法的加密货币交易所之一。许多投资者将他们的数字货币存储在那里，以便他们可以轻松地进行交易。11月初，人们担心FTX对货币的处理不当。这导致FTX大量撤出资产，导致其宣布破产。FTX的价值一落千丈，蒸发了320亿美元的价值。在FTX破产后的几天里，加密货币的价值损失了惊人的2000亿美元。比特币是所有数字货币中的龙头，从今年年初的近70,000美元跌至19,000美元。（请参阅下面来自InvesTech的图表）

尽管存在这些担忧，多年来，加密货币一直在获得个人和机构投资者的接受。研究表明，33%的个人投资者和44%的专业或机构投资者最近买入一些数字货币投资。例如，2022年11月 日，《财富》杂志报道称，一家加拿大教师退休金计划因FTX倒闭而损失了9200万美元。请查看所有投资于加密货币的美国组织的列表。（名单由InvesTech提供）

这表明，随着最近持续的亏损出现在账面上，许多专业基金经理将面临一些难以回答的股东问题。上个月我们看到“皇帝没有穿衣服”，但加密货币可能会继续存在。然而，在有某种监管和重要的金融支持系统到位之前，数字货币可能会继续波动和存在风险。很难想象任何公司或数字货币可以拥有资源来提供类似于政府可以为其货币提供的支持。

主要的股市下跌和衰退暴露了使用过多杠杆和承担过多风险的公司或部门。熊市通常会在重大破产或崩溃造成恐慌从而耗尽抛售时结束。熊市的一个主要目的是消除在乐观情绪高涨的好时期造成的过激行为。上个月加密货币和FTX发生的事情是另一个典型的例子。

这是熊市结束的另一个迹象，因为它已经达到了目的。希望近年来被转移到数字货币上的资金现在将投入到更有生产力的投资中，这会刺激创新，而创新是这样的增长周期中的一个重要因素。