FX168财经报社(香港)讯 加密熊市结构下，币安创始人赵长鹏给出非常清晰的行情走势，强调比特币低迷将会持续一段时间。比特币从6.9万美元的历史高点，来到当前的2万美元关口上，下挫跌幅达到70%。但以太坊联合创始人Vitalik Buterin的一席话非常重要，加密货币走过高峰，也闯过低谷，以后还是会有起有落。
这句话似乎没有存在的必要，但实际上V神会如此表态，背后与S2F模型息息相关，而这也会是本文的重点话题。参考V神提出的观念，我们来看S2F模型究竟如何引导投资者们错信，比特币必将一路往上涨。
先看市场氛围，Bitcoin is Dead的谷歌关键字搜寻热度也在近期登顶，崩溃的市场信心也让提出比特币Stock-to-Flow，也就是S2F模型，并多次成功预测比特币价格而闻名的匿名分析师PlanB饱受批评。
V神21日在推特上讨论S2F模型失准的情况时表示：“这预测带给投资者的错觉是有害的，Stock-To-Flow现在看起来不太妙。我知道幸灾乐祸很不礼貌，但我认为这种金融模型给大家一种错误性的确定感，确信数字会持续往上的论点是有害的，所有对该模型受到的嘲笑是他们应得的。请记得谁在过去曾支持S2F，而谁在S2F精准预测趋势时仍对它不屑一顾。”
若是将时间再往前一些，你能发现V神之所以会对该模型发表评论，是因为以太坊的支持者，也就是EthHub共同创始人Anthony Sassano对S2F发表批评，他表示：“S2F模型是一个史诗般的失败，PlanB应该把推特帐号删掉，但他不会这么做，因为可悲的是，他的推特仍有180万个追随者，日复一日地接收他所有盲目乐观的垃圾资讯。”
PlanB为此反驳称，人们正在为市场崩盘找替罪羔羊。针对V神和Sassano的批评，PlanB也随即在推特反驳表示：“在市场崩盘后，人们正在为他们失败的项目或错误的投资决策寻找替罪羔羊，不仅是投资新手，就连这些领导者也开始指责他人、装成无辜的受害者，记住那些只会责怪他人的人，以及那些在崩盘后依然坚强的人。指责他人和扮演受害者是心理软弱的迹象，对领导者来说不是件好事。”
其实早在2020年时，V神就曾抨击过S2F模型，他并不认同由高库存流量比得出的稀缺性，能佐证比特币存在减半效应，并表示多数对加密货币上涨或下跌的文章，都是一些事后诸葛。分析师也指出，S2F模型的关键缺陷是片面估计，它只考虑比特币的供应方，同时假设用户需求将继续增长；但随着美联储的货币紧缩政策、通货膨胀等其他因素，严重影响消费者的购买力。也正因如此，S2F模型没有考虑到主要影响市场情绪的几个宏观经济因素。
S2F模型分析
S2F模型原先是用来衡量黄金及白银等商品稀缺度的方法，主要考虑两个变数，现存供应量(Stock)与资产的年产量(Flow)。正因为比特币的总量及产量皆在区块链上纪录得清清楚楚，将S2F应用在比特币上是有其道理的。
根据CoinGecko数据，当前有逾1891万颗比特币被挖出，而年流量为32.85万颗。为计算出S2F模型，将比特币的现存供应量及年产量相除(Stock/Flow)，计算结果约为57.6(1891/32.85)。也就是说，在不考虑总供应量及每四年产量半减的情况下，需要近58年的时间们，才能挖出当前的比特币现存供应量。
以比特币来说，计算出来的数字越高，越可以保证资产的长期价值。因为其资产不仅具有稀缺性，且需要极长的时间才能开采出剩余的供应量。而PlanB正是将比特币S2F模型与价格进行比较，并使用幂次法则(Power law)进行线性回归，以潜在地预测其未来价值变化。
但币圈指出这里头存在“3大不合理处”
1.如何证明比特币价格会无限上涨？
若依照S2F模型，比特币的价格将在2039年达到10亿美元，而市值将会达到20000万亿美元。约为当前股票市场的130倍。就算不看到这么遥远的未来，此模型预测比特币在10年后的今天将突破1000万美元。即使再怎么看好比特币，这模型的假设依旧相当不可思议。
2.S2F模型只考虑稀缺性，忽略市场需求
比特币现在不再是唯一流通的加密资产，许多新兴专案不可避免地吸引人们对“数字黄金”的关注及投资，它的主导地位正在减弱。在S2F模型中，并无讨论市场需求对价格的影响，仅仅考虑的稀缺性。然而，稀缺性之所以能赋予资产价值，正是源于人们对其的慾望。不考虑稀缺性的模型并不完整。
3.S2F模型建构时逻辑问题
PlanB在进行价格预测时涉及迴归分析，但在不同的时间进行迴归的结果皆有所不同。举例来说，若在比特币进行第一次产量减半或是第二次产量减半时，使用PlanB的方法去做计算，计算出来的价格预测图皆会有算改变。
上述是币圈认为的3大不合理处，不管是价格能无限上涨或是需求的无视，都使得这模型充满瑕疵。这里能总结，与其一股脑地相信模型预测，不如做好时间的朋友，持有具有长期市场需求的资产。
谈完S2F模型，再回头看看V神对熊市的观点，小萧认为这是值得长期投资者关注的重要认知。Vitalik Buterin依然保有一贯的泰然与沉稳，坦言并不担心后市走势，并指出他更情愿关注一些去中心化金融(DeFi)、非同质化代币(NFT)以外的加密货币用例。
Vitalik Buterin说：“加密货币走过巅峰、闯过低谷，以后也还会有起有落。低迷期当然具有挑战性，但这通常也是最有意义的项目得到培育和建设的时期。市场走势从来都不是一条直线，现在有很多恐惧，有很多疑问。就前景而言，对我来说，并没有产生任何变化。虽然有一点短期的恐惧，投机者会被淘汰，是的会有一些痛苦，悲催的事时有发生，但生活还是会继续。”