FX168财经报社(香港)讯 Terra所发行的算法稳定币TerraUSD，也就是UST自上周初脱钩以来，与美元1比1锚定的行情，现如今跌破0.2美元，来到0.1933美元点位上，恐慌情绪来到历史最高点。那UST爆雷时期，所有的公链推出的算法稳定币还会是未来趋势吗？本文小萧就带领读者们好好思考此次发生的加密历史事件影响。

稳定币不再是稳定币 LUNA与UST事件回顾

许多币圈人士在近几日里，共同见证了历史性的一刻，特别是近一年才刚进圈的初入者们，更是亲眼见证一个市值前10名的LUNA币在众人面前死亡。那究竟这几天币圈人士在恐慌什么事情，UST算法稳定币为何会脱钩如此不稳定？

我们先来掌握UST与LUNA之间的关系，LUNA是Terra公链的原生代币，属于链上的治理、支付手续费、质押的主要币种。而UST则是Terra推出的美元算法稳定币。

在Terra链上，大家能使用1美元的LUNA兑换1 UST，而每铸造出1个UST，就会销毁价值1美元的LUNA。因此简单带出一个公式给大家理解：

当UST > 1美元时，用户会以价值1美元的LUNA来兑换UST；

当UST < 1美元时，用户会以1 UST来兑换价值1美元的LUNA。

那再来很多人经常会问的就是，算法稳定币是什么，与其他美元稳定币有何差别？

以锚定某法币(如美元)为目标的加密货币，即可称为稳定币，而实现锚定的方式有下列几种：

1.以法币作为担保，如USDT、USDC等

2.用演算法使其锚定，如UST、OHM等

算法稳定币是以智能合约事先设定出一套规则，根据该稳定币的价格，还有要锚定的价格差距对总供应链进行调整，以合约自动运行，替代人为干预的做法。按照正常情况来说，前一页用户的套利行为会让UST的价格回归到1美元。

在谈UST脱钩行情前需要理解的前情提要：

Terra生态链的核心团队是Luna Foundation Guard，简称为LFG。LFG基金会在今年持续买进比特币，誓言要成为全球最大的比特币单一持有者。最高峰持有8万多枚比特币，价值约为35亿美元，实为比特币的大型持有者(HODLer)。同时持有价值1亿美元的Avalanche公链代币AVAX作为UST外汇储备。Anchor Protocol是Terra链上的DeFi借贷/储备平台，UST储蓄户可享有20%年化收益率。

UST脱钩与LUNA崩盘经过：

巨鲸抛售UST算法稳定币，使其出现短暂脱钩，最低至0.985美元。疑似UST做市商的地址抛售大量UST，试图稳定UST。脱钩事件造成市场恐慌，大量锁在Anchor中的UST流入市场，造成UST与LUNA的卖压沉重。

币价回稳后，Terra创始人Do Kwon表示脱钩在接下来7天都不会再发生，那些在等待UST变得不稳定的人，等到人类灭绝都不会看到。

UST跌破0.95美元，LUNA跌至50美元。

被标记为LFG的地址转出其持有的全部比特币。

Do Kwon表示，即将宣布一项UST恢复计划。

The Block研究总监表示，LFG正在寻求10亿美元融资以拯救UST。

UST跌破0.5美元，LUNA跌破10美元。

研究员mhonkasalo与The Block研究副总均透露，LFG的10亿美元融资计划已经破局。

UST跌至0.25美元，LUNA跌至0.68美元。

截至13日亚市早盘，UST跌至0.1772美元，LUNA跌至0.01036美元。

UST在13日走势图：

(来源:CoinMarketCap)

暴跌99%实际在币圈经常发生，只是大部分币圈人士都没有想到，曾经排名如此靠前的币，竟然可以在这么短时间内崩跌到如此地步。算法稳定币的成功要素，还有其经济模型往往很复杂，要解释起来极其困难，即使他们的高年化真的很让人心动，还是建议新手谨慎接触。

从LUNA与UST此次历史性事件，也证明了资产分配至关重要，我想没人会在买入心中所谓的稳定币时，会想到资产可以瞬间缩水75%。

那这是否意味着，所有公链推出算法稳定币，都不再值得信任呢？

这里就提到，为什么这些公链都热衷于发行算法稳定币？算法稳定币会给公链带来哪些机会与风险呢？首先，算法稳定币的发行有利于短期提升币价。如USN的消息传出后，NEAR的价格涨至20美元附近。USDD在正式发行后，截至5月11日，在比特币下跌17%的情况下，TRX逆势上涨9.6%。

(来源:BlockTempo)

由公链支持的算法稳定币相对更加安全，不太可能发生Rug Pull(拉地毯，指的是项目方卷款逃走)的情况，代码出现漏洞的可能性也更低。有官方背书也就能够吸引更多的资金，帮助公链锁定大量原生代币。以最具代表性的Waves为例，在WAVES市值只有10.7亿美元的情况下，锁定在Neutrino中的储备金价值约为5.82亿美元，占据WAVES流通市值的54%。

(来源:BlockTempo)

大多数公链都没有泰达(Tether)、Circle这类强力机构发行的原生稳定币，需要依靠跨链，而跨链桥又是安全事故频发的一类协议，此时原生稳定币就显得较有意义。5月1日，彩虹桥在短暂的停止服务期间，引发很多用户的担忧，原生稳定币则有利于改善这一问题。

(来源:推特)

稳定币为公链补充了一种重要的资产，丰富自己的生态。USN在推出后获得多个项目的支持，如Ref Finance推出USN/USDC的流动性挖矿，Burrow开通USN的存款，Trisolaris宣布将推出包含USN、WUST、FRAX、USDT、USDC的5pool。

多个公链推算法稳定币，机制与Terra链不同

由于公链原生代币的经济模型已经确定，它们只能借助与Terra类似，但不相同的办法来维持稳定币与美元的锚定。Neutrino允许1美元的WAVES与USDN的互换，但这个过程存在延迟，储备金也可能不足。当市场变动造成储备中的WAVES价值与发行的USDN不匹配时，需要通过拍卖Neutrino的治理代币NSBT来调节。USDN存在抵押不足的问题，且公链代币主要的用途即抵押铸造USDN，可能发生死亡螺旋。

NEAR生态中管理USDN储备金的组织被称为Decentral Bank DAO，用户可以无延迟的实现1美元的NEAR与1 USDN间的互换。在引导阶段，项目方以200%的抵押率铸币，即铸造1 USDN需要1美元的NEAR加上1 USDT，依靠项目方的额外注资来对抗市场下跌可能导致的储备不足。

TRON的USDD相对比较中心化，由TRON DAO Reserve管理并保证价格稳定性。项目方预先铸造9990亿USDD，用于铸币的TRX被存入多签钱包，TRX与USDD间的兑换需要依赖Alameda Research等白名单机构，普通用户只能在二级市场中买入或卖出USDD。

此外，IOST与Cardano团队也宣布计划推出算法稳定币。IOST表示，计划推出的算法稳定币将解决三个问题：预言机价格真实性、确保价格稳定、通过套利减少价格波动。IOST将投入更多资金和资源，专注入IOST多链生态和IOST算法稳定币。

算法稳定币具备更高的可扩展性，能够刺激生态的快速发展。在带来这些优势的同时，也会为公链引入新的风险，可能在泡沫破灭时成为压死骆驼的最后一根稻草，截至发稿前，币安上UST最低跌至0.225美元。

公链算法稳定币设计应更稳健

算法稳定币引发的原生代币价格上涨可能是暂时的，如NEAR上USN的消息传出后，NEAR价格涨至20美元以上。但在USN正式上线后，表现不及预期，USDT/USDN的挖矿年化收益在Ref上跌至8%以内，NEAR的价格近期表现不佳，最低跌至5.3美元，其中可能存在某种关联性。在类似的方式被更多的公链所模仿之后，算法稳定币对币价的刺激作用可能会减弱。

目前已经上线的算法稳定币，如USN和USDD，缺少信息的公开或表现较为中心化。USN声称引导阶段抵押率为200%，理论上引导阶段项目方额外投入的资金越多、比例越大，后续能够承受NEAR价格下跌的幅度也更大，但是没有明确说明已经投入的资金。USDD的设计则相对中心化，用户并不能通过项目合约实现1 USDD与1美元的TRX间的互换，只能在二级市场上交易。

在市场表现不佳的情况下，Terra、Waves、NEAR、TRON稳定币机制在理论上均存在脱钩的可能性，这可能带来额外的风险。UST 的风险已经暴露，USDN受到冲击，USN和USDD的抵押品也主要为公链原生代币，在市场大幅下跌的情况下，理论上也存在抵押品价值不足以让稳定币都赎回1美元资产的可能性，只是在现在规模不大的情况下，能够被官方所化解。

在这些风险之下，尤其是UST暴雷的情况下，公链官方在推出算法稳定币的过程中应当更加慎重，对算法机制的设计应该更加稳健，在充分准备好之前不好盲目上线。

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